中欧基金

本期特别节目内容来自中欧基金与小宇宙联合举办的线下活动“站在时间的纵深处”。在这场对话中，中欧基金价值组基金经理付倍佳与播客《剧谈社》的主理人罗素质，围绕投资与艺术展开了一场跨界交流。
在我们的日常认知中，“投资”和“艺术”似乎分属于两个完全不同的世界：一者关乎价格、理性与判断，一者关乎审美、感性与表达；一者试图逼近确定性，一者试图摆脱确定性。但如果我们把时间拉长，就会发现：两条看似背道而驰的路径，却在一些节点上有着精妙的交汇。在这些交点上，艺术不再只是表达情感的媒介，而是成为一种关于价值的判断；投资也不再只是逻辑和计算，更是显露出一种审美的态度。
一件作品，为什么可以跨越百年价值永存？什么样的资产，能够穿越周期持续创造回报？这些问题的答案，或许并不只存在于市场和交易之中，而是隐藏在更深层的结构里：关于时间、关于不确定性，以及关于人本身。接下来，让我们一起站在时间的纵深处，去寻找投资与艺术的交点，以及那些在时间中，慢慢显现出来的答案。
本节目为线下活动现场收音，由于场地声学环境限制，音频中可能存在轻微回声与环境音，敬请谅解。
内容包括：
05:11 精妙留白：从《坐看云起图》看混沌中的选择和布局
10:33 在不确定性中识别风险：通向高夏普比的投资路径
14:18 没有标准答案：价值投资是认知的表达
16:49 寻找锚点：利率、汇率与资产的再布局
21:20 从园林花窗看空间之中的美学与智慧
25:46 投资和艺术都是性格的表达，而人是价值的起点
30:48 在科学与艺术之间：寻找平衡的投资之道
34:25 反科学和反工业，是人们对艺术的两大误解
39:43 站在时间的纵深处：从历史变局看当下的不确定性
42:00 大通胀中的选择：英国铁路养老金的艺术投资
45:43 不是避险，而是博弈：黄金价格的多重逻辑
51:00 塞尚改写现代绘画，正是长期复利的显现
节目中所提到的艺术作品供参考：
图为：马麟《坐看云起图
图为：颜真卿《祭侄文稿》；颜真卿《颜家庙碑》
图为：庞贝古城“幻景”壁画；《米洛斯的维纳斯》；《拉奥孔》
图为：龙门石窟“优填王”像；善业泥
图为：塞尚《圣维克多山》（1882–1885）；塞尚《圣维克多山》 (1890–1895)；塞尚《圣维克多山》（1902–1906）
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

3月23日，亚太主要市场再次遭遇「黑色星期一」，A股三大指数齐跌，沪指回落到3800点位，黄金则已跌去今年以来所有涨幅。
美伊冲突在过去一个月里的持续升级，让我们再次深切体会到了「黑天鹅」事件对全球资本市场的冲击。而回望过去这一年，对等关税风暴、AI革命、全球各处的地缘冲突……许多事似乎都在挑战我们过往的投资认知和经验，「乱世买黄金」不再绝对，「牛市买股、熊市买债」的边界也在变得模糊。
这让人联想到科幻小说里的「乱纪元」——没有恒定规律，周期模糊，预判变得格外艰难。那么，身处长期不确定加剧的全球市场中，我们应该如何努力降低资产波动，重建投资的「秩序感」？
本期播客，我们邀请到中欧多资产团队的基金经理许文星，对话《楚团长聊聊天》主理人团长，一起聊聊如何在波动中聪明地管理风险，找回投资的掌控感；聊聊为什么反脆弱对普通人可能是陷阱，以及一套普通人能拿得住、睡得着的中波策略是怎么搭建出来的。
聊天的人
许文星，中欧基金多资产及解决方案投资部 - 解决方案组组长、基金经理
楚团长，《楚团长聊聊天》主理人
偌馨，特邀主持人
时间轴
PART 1：中东冲突vs关税风暴，两次「黑天鹅」有何不同
01:37 从“要变坏”到“具体坏到什么程度”，世界在加速撕裂
04:09 地缘冲突下，贸易结构的脆弱点会数倍放大
06:14 日韩股市为什么会在这一轮冲突中暴跌？
08:20 莫向外求：认识世界前，先认识自己
09:29 投资目标从收益最大化，切换到冲击最小化
PART 2：高风险≠高收益，「波动率税」的真相
12:13 波动率税，第一层是数学损耗，第二层是行为损耗
16:08 把握三大原则，聪明地承担风险
19:00 末日期权如何在极端风险事件中获益？
27:46 为什么会「追涨」——投资是二阶导，信息有滞后性
PART 3：中波策略，风险收益特征该长什么样？
30:30 近两年居民财富行为的观察：
l 资金从房市流向股市
l 高净人群以「配置」思维参与股市
l 更多公司开始提供长期回报
36:44 为什么认为15%的年化波动率是中波上限？投资者行为+数学推导
41:53 反脆弱并不适合每个普通投资者
47:02详解价值、可转债、中性等核心子策略
48:46 中波不是杠铃策略的反面，而是用低相关性去寻找各维度最好的机会
56:59 可转债估值高位，中性策略难，怎么解？
62:51 最需要做风险覆盖和中性投资时，往往成本最低
PART 4：「乱纪元」投资指南
75:17 为什么以前市场上中波产品供给很少？
77:43 成长股投资者有了降波需求，固收投资者有了升波需求
80:13 中波策略适配哪些人，不适合哪些人？
83:40 追求复利而非暴利，拿得住有时比选得好更重要
86:02 思考世界的主要矛盾，进而在矛盾上去做合理配置
- 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 -
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

“HALO”——重资产（Heavy Assets）和低淘汰率（Low Obsolescence）
近期，HALO交易火爆全球，虽然这是一个新概念，但背后所代表的资产我们却很熟悉：深埋地下的电网、运输能源的管道、支撑制造业的化工厂、点亮城市的发电机组……这些看似笨重甚至有些“陈旧”的资产，正在成为全球资本新的追逐对象。
当科技狂奔到后半场，一种新的市场共识似乎正在形成：
能被AI轻易替代的，终将被遗忘；而那些AI离不开的构建时代的基石，才是真正的硬通货。
本期节目，我们邀请到中信建投策略分析师夏凡捷，希望共同探讨：
·HALO交易到底是什么？
·为什么全球资金突然开始偏好“重资产”？
·关于AI的投资逻辑是否正在发生变化？
·是短期炒作，还是有长期支撑？
聊天的人
夏凡捷，中信建投策略分析师
欣悦，中欧基金主持人
时间轴：
Part1 HALO为什么突然爆火？
01:23 AI 浪潮进入新阶段，市场从 “欣喜效率提升” 转向 “担心替代冲击”
02:11 AI 恐慌：软件与 IT 服务承压，轻资产估值逻辑开始松动
02:51 高盛提出 HALO 后，为什么会迅速引发全球共鸣？
04:08 HALO 爆发背后的两条主线：资金流向变化 + 资产价值重估
Part 2 HALO和红利、价值有什么不同？
05:46 HALO 的两个核心维度：重资产与低淘汰率
06:07重资产：进入和复制的壁垒高
06:47低淘汰率：技术进步再快，它依然是必需品
07:31与红利、价值有何不同：资产有重合，但驱动逻辑并不相同
09:44 轻重资产的估值收敛近期更为明显
Part 3 AI叙事面临重估：HALO会不会只是短期交易？
11:04 AI 叙事正面临 “资本开支” 与 “宏观” 两大考验
11:41高额资本开支能否最终转化为盈利和现金流？
12:12 AI 提升生产率，但也可能压缩就业与消费
12:55 三重风险：壁垒下降、基础设施脆弱与地缘冲击
15:22 HALO是短期交易还是长期主线？
15:59 长期支撑 HALO 的四个底层逻辑：AI 基建需求、逆全球化安全溢价、再通胀高利率环境、供给侧约束
Part 4如何分辨真假“HALO”
18:32 A 股值得关注的四大方向：上游资源、公用事业、出海链、化工
21:46 判断 HALO 关键不在 “重”，而在 “低淘汰”
22:46 技术迭代陷阱：光伏和芯片
23:59 真正优质 HALO 资产：高壁垒、慢迭代、供给稀缺
- 中欧基金出品，特别鸣谢聪明投资者-
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节目录制前夕，中东局势骤然升级，美以联合突袭伊朗。一个周末的时间，战事已延烧至整个波斯湾，霍尔木兹海峡——这个全球能源运输的「咽喉要道」受阻，航运几乎陷入停滞。随之而来的是，国际油价大幅跳涨，黄金白银强势走高，全球资本市场在新一周开盘后剧烈波动。而地缘冲突的加剧，让人们不得不再次正视传统能源供应链的脆弱性。
那么，在这样动荡的世界里，我们要如何重构一个更稳定、更自主的能源体系？答案，就藏在我们今天要聊的话题里，那就是：储能。
过去一年，全球储能市场高速发展，已经成为新能源「下半场」竞逐的焦点。此次「黑天鹅」事件再次提醒我们：能源安全的重要性和紧迫性。而储能的战略价值也在被重新定义——它不仅是新能源转型的「核心引擎」，更是能源安全版图中不可或缺的重要一块。
本期节目，我们邀请了中欧基金权益研究部制造组组长、基金经理沈少波。请他来拆解一下：为什么当前全球发展储能的战略意义在快速提升？未来一段时间，在动荡的国际能源格局下，我们要如何把握储能市场的投资机会？
聊天的人
沈少波，中欧基金基金经理，长期聚焦新能源板块投资研究
偌馨，特邀主持人
时间轴
Part 1 如何看待美伊冲突这只“黑天鹅”？
02:05 中东局势爆发，资源品板块首当其冲
04:05 当霍尔木兹海峡封锁，重视能源安全成为全球共识
04:52 在大的行业背景下，储能行业或收益
Part 2 储能市场现状和政策解读
06:32 全球需求多点开花，黄金发展期或已至
07:53 储能与AI的关联：数据中心供电刚需，储能成关键受益方
09:42 太空光伏整体落地尚需时日，地面光伏是短期内常见场景
10:45 114号文如何重构储能商业模式？
16:24 商业模式演进详细复盘
Part 3 储能板块核心驱动逻辑
24:03 新能源占比突破临界值，电网安全刚需凸显
25:24 临界值效应：如果超出了25%临界值，会引发什么样的风险。？
28:44 储能产业链解析：核心环节与政策利好影响
30:27 整个储能产业链中，电芯是储能的命门？
33:09 储能十年复盘：从示范到独立产业的四大阶段
Part 4 储能技术路线展望与未来机遇
37:06 技术路线展望：锂电为主，多元补充
42:02 投资总结：聚焦核心环节，把握高增长机遇
- 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室-
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骐骥驰骋，势不可挡——中欧基金播客祝听众朋友们新年大吉，万事如意！
阖家团圆之际，我们看到大江南北的“年味经济”早已升温：加速刷新的票房、高频流转的订单以及持续攀升的预订量，我们熟悉的大消费板块正霸榜春节档。
但其中的变化也显而易见：以白酒为代表的“老登”资产，不再是聚会餐桌上的谈资；人们津津乐道的反而是机器人、电影、旅游、AI、GEO等这些“小登”们的心头好。资本市场上，像传媒等板块自1月以来录得了不错的涨幅。
值此春节档，我们决定聊聊“老登”与“小登”间的偏好交锋，以及背后的投资机遇。
聊天的人
钱亚风云，中欧基金权益公募投资部策略组基金经理，聚焦传媒、消费等板块
欣悦，中欧基金主持人
时间轴：
Part1 春节档电影，映射的是消费情绪的变化
01:09 《疯狂动物城2》《阿凡达3》票房分化，从“看特效”到“找共鸣”
03:32 再到《熊出没》等系列电影，观众更需要“心理代偿”的内容供给
04:15 去年春节档《哪吒2》爆火：爆款难预测，但“信号”能跟踪
06:04 判断“好内容”的标准：早期口碑发酵、贴近本土文化、提供情绪抚慰
Part 2 为什么GEO会火起来？
08:26 GEO既可降低信息获取门槛，又能改变广告行业商业模式
09:36大模型引入广告后，营销公司多了新商业模式
12:23为什么现在才火：用户规模够大，广告才有意义
14:59 AI推荐与广告边界、信息可信度，用户该如何处理？
Part 3 AI应用热度背后，真正决定行情的是“兑现”
16:36 智驾进展：可实现“顺路买咖啡、根据描述定位目的地”
18:34 AI编码工具爆发，国内投研工具落地
21:43 “卖铲子”的公司涨完后，资金正提前埋伏应用端
23:41 国产AI应用不是“行不行”，而是“早或晚”
Part 4潮流会退，需求不退：消费本质是“让自己开心”
24:39 “新老消费之争”：取悦自己越来越重要
25:43 白酒不只有社交属性，一定程度上也是“悦己消费”
30:08 “新消费”并不是线性增长，而是一轮轮潮流切换
31:44 高端修复、低端承压：消费的K型结构仍在延续
33:50 节后投资建议：关注新产业趋势，别在高位追热点
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